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          美股轉熊的15種可能 | 好買研究猿專欄

           

          即便4月有所調整,5月美股三大股指又刷新了歷史新高。道瓊斯指數史上首次站上4萬點,標普500與納斯達克指數也刷新了歷史新高。這意味著無論過去何時投資美股,都在順水行舟。

          過往美股調整時,我們都立刻提示美股機會,詳見:

          2023年9月:《該不該“定投納指”?》

          2024年2月:《A股VS美股,選哪個?》

          2024年4月:《不要忽視美股,不要忽視美股,不要忽視美股》

          現在看來,真是無論何時看多美股,總是對的。這并非因為我們能準確預測未來,或是對美股的研究特別精深和獨到(當然,基礎研究還是會做到位的),而是美股市場的一些本質特征使然:

          牛長熊短,勝率高。

          如今,隨著境內外經濟周期、政策環境的差異愈發明顯,各國股市出現分化。全球配置,尤其是股票資產的多國配置顯得越來越重要。

          配置全球股市,美股是值得重點關注的標的。相應的,對于國內投資者而言,對美股市場基本特性的了解也顯得尤為重要。

          以下,我們復盤近百年來美股多輪牛熊,看看這個市場的周期特征是怎樣的,如何才能做好美股配置。

           

          01

          美股百年牛熊復盤

          牛市漫長,熊市突然

          回顧1950年到2023年美股歷史上的15輪熊市(標普500指數自高點回撤超20%被歸為熊市)。下表中,我們匯總了幾輪熊市的誘因、跌幅和觸底用時??梢钥吹?,70多年來的15輪熊市,標普500指數平均最大回撤是21.89%,達到最大回撤平均用時10個月。熊市頻率不高,調整來臨時往往劇烈而迅速。由此可見美股牛市漫長、熊市突然的牛長熊短特征。

          每輪調整的具體情況可參考下表:

          進一步復盤歷輪牛熊,我們能了解美股市場的一些特征,結論匯總如下,可供已經配置或計劃配置美股的投資者參考:

          一、15輪熊市中,標普500指數從最高點跌到最低點平均用了10個月,指數從低點反彈再創新高平均用了20個月。即是說,如果投資者很不幸運的在牛市最高點投資了標普500指數,平均來看,需要等待30個月,而后開始盈利。

          二、歷史上美股并不太平,總是有各種各樣“前所未見”的事情突然跑出來嚇唬投資者,比如越戰泥潭、總統遇刺、海灣戰爭、美聯儲激進加息等等。劇烈的調整往往由“史無前例”的黑天鵝引起,難以預知。所以想要參與長牛,勢必要承擔遭遇黑天鵝的風險。

          三、多數情況下,美股調整都是一步到位。15輪熊市中,僅有5輪熊市出現了反彈后的二次探底。二次探底的原因主要包括:美國出現了超過一年的長期經濟衰退、一只“黑天鵝”過后又來了一只更大的“黑天鵝”。

          四、經濟衰退與美股熊市無必然聯系,經濟衰退了市場不一定走熊,經濟衰退未出現,對衰退的擔憂也可能帶來熊市。15輪熊市中,有8輪伴隨著經濟衰退。有趣的是,股市往往先于經濟見底。若無更大的 “黑天鵝”出現,經濟重回擴張的前一到兩個季度,股市就已觸底反彈。

          由此可見,美股是高度成熟與有效的市場,牛長熊短的特征明顯,牛市更溫和與理性,熊市則更突然難防,那么在這樣一個市場里,如何做好投資呢?

          02

          如何配置美股

          保持長期在場,能應對少數極端情況

          我們再把時間拉進,近40年來,隨著國際格局、貨幣體系的穩定,以及美國經濟、政策環境的成熟,美股牛長熊短的特性愈發顯著。

          標普500指數在1984到2023的40個年度里,僅有9個年份是下跌的。所以美股是一個值得長期投資,配置價值很高的市場,為了規避罕見的熊市,而回避掉市場的長牛,并不是合理的選擇。

          看1971年以來的數據,若投資標普500指數的期限在十年以上,則盈利的概率接近100%,年化回報的中位數是9.3%。

          由上圖可見,若投資標普500指數滿5年,則年化回報最低是-2%,最高是16.5%。若投資期限滿十年,即便糟糕到買入后就出現了罕見的金融危機,也仍然有可能憑借此后的長牛獲得正收益。

          所以,配置美股,從歷史中得到的核心經驗就是以下兩條:

          一、美股市場有效性較高,擇時難度大,戰勝指數的難度也大,所以保持在場,長期配置是較為合理的戰略。

          二、美股的調整往往劇烈、迅速且難以預測,所以需要有防范黑天鵝的手段,能應對少數的極端情況。

          以上兩點看似有些矛盾,既然要長期在場,勢必要承擔少數的極端波動。這也恰恰是投資中的難點。調和這種矛盾的方法,可能是做一些折中,在長期在場的基礎上,做一些多元配置,提升反脆弱性。

          以上,我們回顧了美股歷史牛熊,就美股的配置思路,給出了一些答案。

          對于國內投資者而言,一方面,配置境外股市的意義在提升;另一方面,對全球股市的陌生、全球配置經驗的欠缺這些問題短期內又難以解決。這種背景下,還是建議投資者能夠明確全球配置的意義,逐步了解美股市場特征,與此同時,可以借助適宜的FOF產品,憑借FOF機構的專業性,管理投資風險、尋找超額收益,這或是多數投資者投好美股的一個標準答案。

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